虎年已过，兔年也快过半，但胡涂养车上市的夙愿仍未完成。
去年初，公司募车交港交所，正式发起上市冲刺；同年8月29日，再次提交表格，但很快以失败告终；今年3月，公司第三次向港交所提交表格，拟在香港主板上市。这只是关于胡涂的最新冲刺上市，结果尚未公布。
虽然胡涂汽车维修(以下简称“胡涂”)的上市之旅看起来并不那么顺利，但其所处的赛道却是一个庞大且前景广阔的行业。公开数据显示，到2022年底，中国汽车保有量已经达到3.19亿辆，位居世界第一。早在2021年，中国汽车后市场行业规模已超过1.3万亿元，预计到2025年将增长至1.7万亿元。
背靠万亿产业的Togo为何在冲刺上市的路上“一波三折”？在不到一年半的时间里，Togo已经三次登陆香港交易所。为什么Togo看起来这么着急登陆资本市场？虎年未能上市的Togo能否在兔年完成这个夙愿？
01
胡涂害怕“加入依赖”
虽然胡涂在全国各地有很多线下门店，而后市场本身更注重线下服务，线上流量和互联网基因一直是胡涂用来标榜自己的一大特色。也正是在互联网相关商业模式的加持下，资本才愿意长期持续投资Togo。
例如，根据胡涂的招股书，自2013年以来，胡涂已完成16轮融资，融资总额95亿元。除了疫情爆发和蔓延的2020年，多哥自2013年以来几乎每年都获得不同金额的融资。直到2021年F+和F++轮融资完成，胡涂才没有公开融资的趋势。
在资本的帮助下，乘着“互联网+”模式的浪潮，起初主营业务为轮胎销售的胡涂，逐渐将自己定位为线上线下一体化的汽车服务商，即客户在线上浏览下单，再到线下实体店安装。重要的是价格比传统汽车4S店便宜很多，而且保证正品，是典型的线上+线下线上到线下。
这种模式的好处是，胡涂可以在一定程度上整合线下服务质量参差不齐的第三方汽配维修店，也可以分食一些价格明显偏高的车企4S店的“蛋糕”，从而在汽车后市场建立一定的竞争壁垒。
然而，这种模式毕竟是一把“双刃剑”。它可以借助资本的力量杀四方，在规模上快速碾压其他竞争对手，但也会在一定程度上受制于资本和线下实体店。
首先，既然以前享受了资本的加持，也要给资本相应的回报，而目前随着时间的推移，多哥在这方面的压力越来越大。
从招股书中还得知，途虎养车目前仍处于亏损状态。2019年至2022年，胡涂分别实现营收70.40亿元、87.53亿元、117.24亿元和115.47亿元；同期净亏损分别为34.28亿元、39.28亿元、58.45亿元和21.38亿元。四年来，途虎累计亏损超过152亿元人民币。
因此，胡涂急于上市，不仅是为了满足资本的退出需求，也是为了降低融资成本，在不盈利的情况下，为公司进一步输血。
其次，虽然近年来胡涂的规模扩张非常迅速，但在营收方面过于依赖加盟商，这可能会为未来的发展埋下一定的隐患。
目前，Togo拥有自营Togo工厂店、加盟Togo工厂店、第三方合作店三种不同类型的门店。营收贡献方面，2022年加盟Togo工厂店为公司带来87.57亿元，占公司总营收115.47亿元的75.84%。
加盟模式本身没有错，但这种模式总会给途虎的进一步发展带来隐患:品牌与加盟商之间存在天然的利益冲突，会带来更大的管理难度，使线下门店的服务水平不稳定，这一点从黑猫的投诉就能看出来；第二，当存在利益冲突时，Togo与线下门店的关系会变得微妙。为此，途虎养车多次将其加盟商起诉至法院。
对于加盟商和合作店给企业经营带来的风险，胡涂本人在招股书中也指出了这一点:我们主要通过胡涂工厂店和合作店为客户提供汽车服务，不一定能吸引或留住加盟商和合作店经营者。
因为从客观的角度来看，除了公司的服务和产品，第三方合作店也是在做自己的生意，这将直接导致公司的服务体验很难做到高质量、高标准。
02
外面有“猫狗”。
如前所述，汽车后市场是一块巨大的“蛋糕”，有很多竞争者觊觎这块“蛋糕”，纷纷瓜分。比如对于Togo来说，互联网巨头阿里和JD.COM就是不可忽视的“猫狗”。
早在2013年，JD.COM就推出了京车管家，两年后又与知名配件品牌海拉合作，共同冠名线下授权合作店。虽然有一些动作，但JD.COM这几年更像是修修补补，2017年是JD.COM真正决定正式进军汽车维修服务市场的第一年。
2017年，JD.COM聘请了汽车行业，尤其是汽车后市场的资深人士青岩，并任命其为JD.COM汽车事业部总经理这一重要职位。在此之前，青岩担任斯科博贸易(上海)有限公司总经理，该公司主营业务为汽车零部件。
同年11月，JD.COM在汽车领域也有大动作，即完成对汽车后市场企业陶琪档位的收购，试图打造国内首家汽车后市场产业链整合平台，不久JD.COM汽车后市场B2B业务正式上线。
陶琪stall成立于2014年，前阿里B2B高管俞萌曾担任该公司CEO。在她的带领下，陶琪地摊在一年内赢得了10万B端客户，一度成为国内最大的汽车零部件垂直电商。据说那时候JD。COM收购stall是刘本人签字，也显示京东。COM进军汽车后市场的决心。
紧接着，2018年初，JD.COM推出了越来越多在城市街道上随处可见的专业维修服务店——北汽协。到去年年中，根据当时的JD.COM汽车集团副总裁、JD.COM汽车全渠道服务事业部总经理陈海峰给出的数据，京东京汽联已经在全国160多个城市布局了1400多家门店。
2022年8月，JD.COM汽车宣布整合JD.COM汽车供应链能力、京东汽车协会服务店和第三方服务网络，正式推出“JD。COM养车”，北京汽协线下门店也全面升级为JD.COM养车标准店；随后，“JD。COM养车”APP正式上线。
相比JD.COM，阿里进入汽车维修服务市场可以追溯到2015年。在这一年里，阿里的核心电商业务发生了很大的变化:淘宝、天猫和聚划算被整合到阿里巴巴的中国零售平台。由此，原来的淘宝和天猫被整合到新的阿里汽车事业部。
第二年，阿里推出汽车终端项目，即通过与第三方汽车后市场的服务店合作，为用户提供洗车美容、检测保养、加油保险等一站式售后服务。但这一模式在随后的实践中未能获得市场认可，相关项目逐渐偃旗息鼓。
2018年，在腾讯领投途虎带来的竞争压力下，阿里联合金固股份汽车养护平台汽车超人、汽车零部件供应链领先服务商中康汽配，成立新康众，主营汽车养护服务领域；2019年，天猫养车链项目上线。数据显示，截至2022年底，天猫养车在中国的门店数量已达4000家，在国内汽车服务商中排名第二，仅次于同期途虎养车的4653家门店。
之所以要详细说说阿里和JD.COM这两大巨头接下来的动作，是因为他们在Togo面前，无论是流量支持还是资金支持，都不太大方，冲淡了Togo的竞争优势。需要指出的是，Togo虽然背靠腾讯的巨额投资和流量支持，但毕竟不是鹅厂的“亲儿子”。未来随着Togo冲刺上市，腾讯是否会寻求离开，值得观察。
03
三趟港交所很难上市。
天猫汽车养护和京东京车会虽然不可小觑，都是国内汽车养护市场强有力的竞争对手，但在扩张模式和业务发展上与途虎相差不大。
一位商业大亨曾说:“打败你的不是你的对手，颠覆你的不是你的同行，摆脱你的也不是时代，而是你的传统思维和相对落后的观念。”放在汽车后市场和Togo的车身上，上面这句话也值得反复琢磨。
汽车市场的一个巨大变化已经越来越为大众所熟知，那就是汽车领域，尤其是中国市场正在发生一场深刻的电气化革命。2022年，在诸多因素的影响下，国内电动汽车市场化已经进入发展快车道。知名管理咨询机构罗兰·贝格的报告预计，2025年中国乘用车电动化普及率将达到34%，2030年将达到68%(包括纯电、插电式混合动力和燃料电池)，有望挑战更高水平。
相应的，电动化在汽车领域的快速渗透，将带来燃油车数量的快速见顶。罗兰·贝格预测，国内燃油汽车的数量将在2025年达到峰值，达到2.1亿辆，未来将逐年下降。也就是说，未来几年，电动车和燃油车的数量会发生变化，这将对汽车后市场产生巨大的影响。
因为电动车和燃油车在动力机制上有很大的区别，所以两者在保养上也有很大的区别。以一款A级纯电动SUV为例。一般同级别的纯电动汽车会比燃油车重25%左右，这会加速汽车的轮胎、减震器、横拉杆等部件的磨损，从而增加相应部件的更换频率。
但同时，由于没有燃油发动机系统，纯电车将没有机油、四滤等保养费用。此外，由于电动汽车普遍具有能量回收制动功能，会降低汽车制动系统的更换频率。整体来看，纯电动自行车的售后维护成本比同级燃油车低34%左右。
也就是说，汽车电气化革命正在发生并加速，这可能会使未来汽车的维护需求和频率趋于萎缩和降低，这在宏观市场规模上对胡涂是不利的。
更重要的是，随着新能源汽车的加速渗透，汽车后市场的发展逻辑可能被重塑，汽车后市场的产业格局可能迎来洗牌。例如，在需求端，消费者正在从“购车模式”向“用车模式”转变，这促进了车队模式的兴起，集中服务需求的增加考验着胡涂等市场主体能否拿出相应的有力措施。
在经销端，新能源汽车企业，尤其是国内的“造车新势力”，依托自身在产品、渠道、品牌影响力等方面的优势，也开始布局汽车后市场。例如，今年3月，蔚来汽车销售服务有限公司投资了上海首威汽车维修服务有限公司，其经营范围为新能源汽车电器配件销售和洗车服务。据了解，目前李全国共有308家售后维修中心和授权钣金喷漆中心，覆盖226个城市。
总之，根据罗兰·贝格的分析，长期来看，在颠覆性技术的驱动下，乘用车后市场将向行业集中化、收入多元化、玩家多元化、渠道扁平化、服务数字化的方向发展。
面对行业整体将发生巨变的局面，不得不说途虎未来的发展既有机遇也有挑战，但在走向更遥远的未来之前，途虎现在最想跨越的就是上市这个坎，三次进港交所的途虎这次是真的着急了。"