一个农业巨头IPO来了。
投资界-天天IPO新闻近日，先正达集团首次公开发行股票获得上海证券交易所市委会议通过。这一次，先正达计划融资总额650亿元，创下a股市场13年来最大规模IPO纪录。
追根溯源，最初是一家瑞士公司。2000年，它由两大制药巨头诺华和阿斯利康的农业化学部门合并而成。2017年，先正达被中国化工以430亿美元收购，成为中国最大的海外收购案。如今，先正达的业务遍布全球，涵盖农药、化肥、种子等。，其中种子业务全球第三，2022年总收入2248亿元。
一家农业公司成为今年a股最大IPO，令人震惊。也许就像中国人简单的观念一样，“民以食为天”。我们必须知道，农业对粮食安全至关重要。
中国最大的农业IPO要来了。
起源于瑞士的先正达在中国上演了一段传奇故事。
2000年初，阿斯利康的农化业务、诺华的作物保护和种子业务从原公司中分离出来，成立了新的农业公司——先正达。Syngenta，来自欧洲，由两个不同的词根组成，意为“把人聚在一起”。
先正达和中国的故事要从一个合并案说起。
回到2015年，全球农化和种子市场已经被孟山都、先正达等“欧美六巨头”瓜分。作为一个农业大国，中国在这方面比较落后。这一年，全球农化行业发生了大规模的重组整合，包括陶氏杜邦的平等合并和拜耳收购孟山都。看到这一幕，中国化工集团公司出招了。
不过，当时先正达已经是全球最大的农药和第三大种子农化高科技公司。美国百年企业孟山都早就盯上了，收购难度可想而知。在整个收购过程中，美国、欧盟等国家的反垄断机构和投资审查机构对中国提出的合并案进行了反复审查；在那之后，国内对先正达的转基因作物有所怀疑，M&A的进程也很艰难。
即便如此，中国化工集团最终还是打败了孟山都，拿下了先正达。2017年，中国化工集团正式收购瑞士先正达，耗资430亿美元(约合人民币3000亿元)。这笔历时16个月的交易就此尘埃落定，一举震惊世界。
这是中国历史上最大的海外M&A。从此形成了美国、欧盟、中国的全球农化产业格局，中国终于在农业轨道上得了名。
然而，摆在先正达面前的挑战并不轻松。首先，主营业务市场占有率不高，种子市场不到1%；此外，中国化工在收购先正达后，财务杠杆加大，负债沉重，已连续三年亏损。
不久，管理团队又做了一次尝试。2018年，中化、阿达玛、先正达组成SAS联盟。紧接着，2020年初，一个重磅消息传出:中国化工集团公司和中国中化集团的农化板块重组，先正达集团有限公司正式诞生。在几家大企业的共同努力下，这家巨型农业公司顺利完成了在中国的转型期。
然而，重组后，先正达的上市之路依然坎坷。2021年6月，先正达首次正式宣布拟申请在上海科技创新板上市，并提交了申请和首批申请材料，随后进行了三轮问询和多次财务信息更新。
但询价完成后，IPO迟迟没有动静，公司开始等了一年。今年3月，就在先正达集团开会前，科技创新板上市会议被临时取消，公司撤回上市申请，转到主板。此后，IPO进度一直很满。5月19日，上交所开始受理先正达主板上市申请，并于6月16日召开会议。先正达从正式验收到开会只用了28天。
如果追溯公司的前身，先正达的历史已经超过250年。历经沧桑，这次巨头IPO终于要来了。回过头来看，这也是中国农业艰难崛起的一个缩影。
一个巨无霸如何成长为年收入2000亿，种子业务全球第三？
先正达为什么支持最大规模的IPO？
从招股书中可以看出，先正达由四个业务部门组成——先正达植保、先正达种子、先正达集团中国和安道迈。与之相对应的是，其主营业务涵盖植物保护(即“植保”)、种子和农作物营养产品的研发、生产和销售，还从事现代农业服务。在这些不动感情的轨道上，先正达几乎取得了行业的最高位置。

这里有一组最直观的数据:2021年，先正达集团植保、种子、作物营养行业排名全国第一，全球植保行业排名第一，种业排名第三，在数字农业领域处于领先地位。
经营业绩如何？招股书显示，2020年至2022年，先正达主营业务收入分别为1585亿元、1812亿元和2240亿元，年均复合增长率为18.9%；毛利率分别为33.79%、33.35%和32.57%。过去五年，先正达的营收和净利润一直保持高增长态势。

其中，植保和种业是先正达收入中占比最大的两个部分，三年内占比分别超过65%和14%。尤其是种子行业，堪比芯片赛道，招股书披露，先正达集团是行业内种子产品组合最丰富的公司之一，先正达种子在400多个产品线中拥有6000多个拥有自主知识产权的种子品种；集团拥有自主生物技术研发能力，新一代生物技术研究项目，以及覆盖所有主要商业品种的种质资源库。
而这离不开每年大量的研发投入。2020-2022年三年间，公司R&D投入分别为102.77亿元、113.68亿元和127.69亿元，分别占收入的6.47%、6.25%和5.68%，年均R&D人员占员工总数近15%。
其中，在种子方面，全球有3000多名专注于育种技术和生物技术创新的专家，有100多个育种和种质改良中心；在植保方面，全球有2500多名专家致力于化学、生物等多个领域的农业技术创新。即便如此，招股书仍称该公司正面临R&D人才稀缺的挑战。
与此同时，先正达还面临着其他挑战。一是融资结构和渠道比较单一。截至目前，先正达集团并未在一级市场进行任何公开融资，招股书也透露，公开市场股权融资渠道的缺乏成为公司进一步发展的重要制约因素。与大型国际上市农业科技公司相比，先正达的融资手段相对有限。而这次IPO就是优化融资结构的手段之一。
此外，如招股书所述，先正达集团体量巨大，业务覆盖全球100多个国家和地区，经营管理难度相对较大，特定国家和地区的政治或经济不稳定等地缘政治因素也是先正达集团面临的一大难题。
先正达一直在通过“买买买”扩张其四大业务，并在许多领域收购了领先的农业公司。包括Vallaro和Nidera种子，以及汇丰在中国的植保业务，并通过在美国和欧洲的多项收购进一步优化了蔬菜和花卉种子的产品组合和业务范围。根据招股书披露的计划，先正达将继续寻找收购机会，拓展业务版图，促进中国和世界农业产业的整合。然而，多次并购也在一定程度上增加了先正达的债务压力。
据披露，计划IPO募资650亿元，这也使先正达成为继农行之后13年来最大的a股IPO。
03投资者走进田野。
通过先正达，我们可以看到中国广阔的农业赛道。
曾几何时，中国VC回避农业项目。一位风投大亨曾在公开场合直言拒绝投资农业。“如果农业赚钱，为什么还有农民工？”长期以来，由于周期长、见效慢、风险大，资本很少进入农业。
但近两年，情况正在发生变化，来自农业领域的融资事件不断涌现，投资人集体深入田间地头看项目。
“中国的农业还处于初级阶段，却急如芯片。”。去年一个投资人的分享词还在我耳边回响。“农业产业链很长，最上游是种业、农药、化肥等农业科技；中游是农业生产，即种植和养殖；下游是农产品加工的消费品。”SDIC创一投资团队负责人岳峰曾介绍。
其中，种业是农业的关键环节——如果说芯片关系到制造业安全，那么种子就关系到粮食安全。在投资人眼里，种业是农业科技的顶点和核心。
简单来说，我们吃的米、果、菜、猪、牛、禽，都是经过千百次的育种，改良成最终版本的。2021年，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》全文正式发布，其中生物育种位列八大核心技术之列。
此外，农业科技也是VC关注的重点。IDG资本合伙人过以宏曾表示，智慧农业是大势所趋。随着土地的集约开发，AI和物联网技术在农业领域的不断落地，新一代农民的崛起，智慧农业已经具备了发展的土壤。作物的数字模型在实际种植效果上有显著的增益，海外数字农业公司已经用完了。
此前，高淳创投也分享过，作为一门涵盖农业、环境、气候、大数据等领域的交叉学科，农业数字化的壁垒极高，需要有综合研究能力的团队进行多年的积累和培养，在获取全面、扎实、可靠的农业数据的基础上，根据实际情况不断调整和迭代模型。例如，小麦、玉米和水稻种植的数字模型的开发和普及大大提高了农业生产的生产率和确定性。
农业轨迹隐约爆发。一位不愿意透露姓名的投资人分享了自己的观点:就像先正达轻松拿下天价估值一样，农业赛道对粮食安全至关重要，将在a股享受一段时间的高估值溢价，所以我们可以看到国内头部机构大多出现在农业赛道上。
但更重要的意义是，搞好农业是为了保护中国几亿人的饭碗。引用一个创业者的感受:“科技不仅是星辰大海，还有田野。”"